ST冠福(002102.CN)

冠福家用(002102)稳定增长可期,爆发有待观察

时间:07-07-24 00:00    来源:第一创业证券

冠福家用主营业务为日用陶瓷生产和玻璃制品代理经销,产品以国内市场销售为主,日用陶瓷业务是其主要收入来源,约占2006 年主营业务收入的64.4%、主营业务利润的87.9%。

公司在生产成本和分销渠道上具有一定优势。公司的原材料和能源采购成本较低。同时,公司拥有较为健全的分销体系,通过14 家特许经销商实现产品在全国范围内的覆盖。为了加强对渠道的控制,公司已经在华东地区建立形成了自己的分销配送能力,并准备将其复制到国内其他地区。

日用陶瓷业务稳定增长,但潜力有限。国内日用陶瓷行业竞争不断加剧,公司未来将不再新增产能,2-3 年后,陶瓷业务将保持稳定,增长潜力有限。

家用品分销业务决定其未来的成长空间,然而这一部分还存在不确定性。首先,公司虽然在自建渠道,但是这种模式能否复制还有待考察。其次,公司的代理产品主要为玻璃制品,能否成功代理经销其它优秀家用品尚不确定。

投资建议:我们预测公司2007-2008 年每股收益分别为0.50 和0.52 元,对应的市盈率为41 倍和40 倍,相对偏高,给予“中性”评级。

风险提示:能源成本上升、行业竞争加剧以及公司新业务发展的不确定。