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冠福家用:公司拟发行债券解决扩张所需资金

时间:08-01-29 00:00    来源:兴业证券

上海五天实业定位于区域运营总部及物流总部。上海五天实业主要有两大功能:一方面负责华东地区超市、卖场的配送;另一方面是作为公司整体战略的实施平台,负责酒店用品大卖场、家用品生活馆(千店工程)、网上购物及国际贸易等业务的开展。根据公司的发展思路,一旦上海五天实业的模式实施获得成功,公司将以上海五天实业为模板,在北京、沈阳、广州、武汉、成都等地区进行复制。

公司进入快速扩张期,需大量资金作为支撑。随着上海五天实业的发展模式初见成效,公司便加速将上海五天的模式在全国进入复制,目前已经选定沈阳市蒲河新城、成都市双流县两处实施战略复制,即便考虑每个项目支出2-3个亿,再考虑德化冠林竹木约1亿元的投资支出,则目前在建及拟建项目就需5-7个亿资金。

公司拟发行债券一定程度上解决其扩张所需的资金。公司目前的资产负债率仅为47%,在银行以往信贷投放额度下,按照公司的资产规模向银行贷款3-4亿元应该不成问题,但08年在国家信贷趋紧的背景下,公司的经营风险也将有所增加,毕竟公司目前的经营性现金流有所偏紧(如07年三季度的经营性现金流为-155万元),而且通过银行信贷还无法完全满足公司扩张对资金的需求。我们认为本次发行1.6亿元的公司债一定程度上解决了公司扩张所需资金,但仅靠发行债券尚无法支撑公司发展所需资金,我们判断公司还有可能在二级市场进行融资。

维持公司“推荐”评级。我们维持公司07-09年EPS 分别为0.42元、0.60元及0.77元的预测,我们相信家族型企业老板对企业的责任心,从本次公司通过委托贷款方式向董事长林福椿先生借入资金2000万元足以证明这一点,同时我们也相信公司管理层的管理能力,我们依然看好公司长期的发展前景,维持公司“推荐”评级。