ST冠福(002102.CN)

冠福家用:日用陶瓷生产商

时间:06-12-11 00:00    来源:平安证券

公司主营业务是日用陶瓷等家用品的开发、生产和销售。经过多年发展,公司先后开发了日用彩瓷、耐热瓷、骨锂瓷、轻质瓷、半瓷、青古瓷和高档瓷7大瓷种,年产日用陶瓷产品9000余万件。

根据统计公司日用陶瓷产量、销售收入和主要利税指标均居于同行业前3位,在国内市场上,公司日用陶瓷产品占有率居于行业领先地位。

目前我国不仅是全球最大的日用陶瓷生产国和输出国,同时也是最大的消费国。近年来,消费升级成为国内日用陶瓷市场增长的主要动力,根据中国陶瓷工业协会预测,2010年国内消费总量将达到82亿件,随着生活水平的提高、消费观念的更新以及消费品更新频率加快,到2020年日用陶瓷需求总量可望达到120亿件。

公司不断开发新产品,优化产品结构,提高了毛利率水平较高产品的销售比重。公司产品设计新颖、具有一定的品牌度,所以产品价格未发生较大波动。在成本方面,2004年公司通过改进生产方式和烧成方式,减轻原辅材料和燃料价格上涨带来的成本压力,2005年公司加快窑炉改造,降低了烧成成本,因此公司毛利率保持较高水平以及上升趋势。

我们认为2006年30倍左右市盈率的估值水平对于冠福家用来讲相对合理,根据我们的预测,我们预计公司上市合理价位约为7.00~8.00元,考虑到申购的获利空间,我们认为申购价格在5.20~6.00元左右比较适宜。