ST冠福(002102.CN)

冠福家用(002102):渠道优势引领公司快速成长

时间:07-06-08 00:00    来源:兴业证券

公司的主营业务是日用陶瓷等家用品的开发、生产和销售以及玻璃制品的经销,日用陶瓷系列产品是公司利润的主要来源,其在公司主营业务利润构成中一直占据85%以上。

我国日用陶瓷行业面临着产业转移及消费升级的双重机遇:随着发达国家对日用陶瓷行业进行产业结构调整和战略转移,近年来我国日用陶瓷的出口得到了迅速发展;同时,在人民生活水平日益提高的背景下,消费结构的升级也将给国内日用陶瓷市场带来巨大的发展潜力。

差别化市场战略、品牌及技术优势使得公司充分把握住国内日用陶瓷市场的机遇;公司依托“五天”统一商号,在渠道上具备竞争优势,商业连锁业态的快速增长带动公司实现快速扩张。

凭借“家用品+分销商”战略,公司将打造成家用品领域的苏宁电器。

首先,通过持续的产能扩张及优化产品结构,继续做大做强日用陶瓷业务;其次,公司将利用现有渠道分销其他家用品,公司未来收入增长不再受限于产能瓶颈,有利于公司快速成长;最后,五天实业建成后,公司具备供应和配送服务能力,公司将加大全国联采客户的开发、并择机整合华东地区的经销商,以整合经销商环节的利润。

预计公司07-09 年EPS分别为0.42 元、0.60 元及0.77 元,公司07-09的动态PE 分别为42 倍、29 倍、23 倍,08 年动态PE 低于中小板企业平均35 倍的估值水平,我们给予公司08 年35 倍的动态PE 水平,目标价位为21 元,首次给予公司“推荐”评级。